2019年投資展望─中國股市的前景如何?

中國股票

蕭光一
景順亞洲(日本除外)首席投資總監

下載PDF

  • 我們認為中國股市代表了全球市場上一些最好的結構性機會。
  • 在2018年的修正之後,我們認為風險報酬的前景變得特別有利。
  • 我們認為在內需市場的有力支持下,企業基本面仍將保持強健。

 

2018年中國股市的市場情緒和基本面之間出現脫節。中國經濟成長放緩加上與美國之間的關係不穩定,讓市場情緒疲軟,但經濟基本面仍保持穩健。由於經濟轉向高品質成長,中國仍可望實現其成長目標。

展望2019年,我們對中國股市的看法仍然沒有改變。我們相信中國擁有全球某些最佳的結構性機會,目前的風險報酬看起來也非常吸引投資人。原因如下

  • 在強勁消費的支撐下,經濟有望保持穩定成長。
  • 穩固而有競爭力的國內市場,增強企業的基本面。
  • 中國股市評價接近10年低點。

 

2019年經濟將保持穩定成長

中國經濟在2018年持續穩步成長,國內生產總值(GDP)也逐步成長,有望實現中國政府設定的約6.5%的目標。我們預計2019年中國的經濟將保持穩定。中國立志到2020年前達到「全面小康社會」的目標,讓國內生產總值比2010年時多一倍。我們相信,中國將設定一個適當的成長計畫,並按部就班地實行。

我們認為,由於收入和家庭財富的增加,消費和服務業在推動經濟成長方面的重要性將愈來愈高。2018年的前三季裡,有78%的GDP成長來自於民間消費。去年同期則是64%¹。

我們認為中國的固定資產投資仍存在結構性需求,特別是基礎設施投資。我們認為,投資人應該記住,儘管中國已經取得了巨大的進步,但在基礎設施建設方面,身為一個開發中國家,中國仍落後於其他的已開發國家。

我們預計,由於全球成長放緩和關稅上升,貿易業將面臨極大的不利情勢,但我們認為影響將受到限制,因為近年來貿易對GDP增長的貢獻一直很低。

 

消費帶來長期經濟成長

我們一直對中國的消費持樂觀態度。首先,我們相信,中國政府認真地促進國內消費,以作為經濟成長的重要驅動力。長期來看,這不僅有利於實現更加平衡及更永續的經濟增長,而且能夠滿 足中國人民日益成長的日常生活需求。

其次,中國2016年民間消費占GDP的比例只有39%,遠低於全球平均的58.4%。我們相信中國有巨大的發展潛力²。

最後,我們相信,結構性趨勢,如網路普及率的上升、交通網絡的改善、以及中國消費者觀念的變化(例如,年輕消費者在休閒和體育上的花費更多,更願意使用信貸),已經在中國的消費和技術部門形成了一個動態的生態系統。我們認為,這些趨勢將繼續帶動相關企業強勁成長,使消費成為中國股市中的熱門投資主題。

 

穩固的國內市場支撐企業基本面

投資人一直擔心,在貿易衝突之際,中國企業可能無法擴大實力。不過,我們相信,在國內市場的支撐下,企業基本面將保持強勁。

中國現在是世界第二大經濟體。中國是一個有14億人口的巨大市場,蘊藏許多機會。

我們認為,隨著中國消費者變得越來越富有,他們正在尋找升級和更精緻的產 品,這將導致中國企業向價值鏈上游轉移,以應對不斷變化的需求。

此外,我們認為,目前的競爭環境與過去大不相同。當時很少有國有企業主導市場。現在中國則出現更多的民間企業,特別是與消費相關的民間企業。我們相信,中國企業為了在競爭中脫穎而出,會不斷追求創新,最終在管理企業事務方面會更加成熟。

 

持續改革結構性瓶頸

2018年是中國經濟改革開放40週年。我們認為中國在過去40年取得的成就已得到廣泛認可,但人們不知道的是,在這個充滿挑戰的時代,堅持改革的道路從來不是一帆風順的。

我們相信中國政府將繼續改革。其中,我們認為去槓桿化和供給側改革依然會居於相當重要的地位。我們相信中國在穩定債務方面已經獲得積極成效,去槓桿化在長期支持經濟永續成長方面仍將發揮重要作用。

我們相信供應側的改革也將繼續,強化的環境政策將是減少能源和材料業產能過剩的關鍵。與此同時,我們相信政府將在改革和保持經濟成長之間取得平衡,我們預計中國政府將在2019年持續採取一些寬鬆措施。

 

中國股市評價接近10年低點,風險報酬變得更具吸引力

在經歷了2018年的調整之後,我們認為,風險報酬對中國股市變得格外有利。截至10月中旬,中國股市的12個月的預期本益比為9.9倍,接近10年低點³。

鑑於上述具有吸引力的評價,我們相信,一旦盈餘成長證明已獲得堅定的基礎,投資人的信心最終將恢復。MSCI中國指數成分股公司2018年上半年的獲利成長了17%4,市場一致預期該公司的獲利在2018年下半年和2019年將保持穩定。

我們相信,在持續受益於消費和服務方面的結構性經濟成長驅動因素之下,消費、網路和醫療保健行業將引領獲利增長。

 

密切關注貿易衝突

貿易衝突是2018年影響市場情緒的首要問題,我們認為投資人需要持續關注這個問題。

我們認為中美兩國仍處於談判進程中,鑑於該問題的複雜性及其與美國國內政治的聯繫,我們預計任何一方的情況都有可能在一瞬間改變(不排除出現實質正面重大積極結果)。

我們相信中國在工業領域仍然具有競爭力。中國在全球供應鏈中扮演著關鍵的角色,由於其在土地,勞動力和生產力方面的競爭優勢,很難被取代,但不可否認的是,中國在技術方面還有很大的進步空間。

 

結論

我們相信在消費強勁的支撐下,中國經濟將在2019年保持穩定成長,支持中國企業實現健康的獲利成長。我們相信中國企業的競爭力將在不斷創新下提升,因此,中國仍是我們在亞洲股市的首選。

 

 

  1. 資料來源:JP摩根研究。
  2. 資料來源:花旗研究。
  3. 資料來源:高盛投資研究 2018年10月5日的數據。
  4. 資料來源:FACTSET、景順。
  5. 資料來源:花旗研究。

 

 

投資附帶風險,投資標的及投資地區可能之風險如市場(政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動)風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的,不宜期待於短期內獲取高收益,投資人宜明辨風險,謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

 

Inv18-0350