就業、貿易與經濟:十月初的種種事件傳達什麼訊息?

Kristina Hooper, Chief Global Market Strategist

 

十月初重大事件特別多,包括能夠一窺全球近期經濟活動的關鍵數據出爐,以及多個政府協商設立重要貿易關係的協議。以下是這些事件傳達的訊息與我們未來須關注的情事。

 

美國發布9月就業報告。美國即使勞動力增加,失業率依然下滑,因此造就本月強勁的消費者信心指數。雖然9月就業人口僅微幅增加13.4萬人1,但我認為經濟情況毫無疑問十分健全且穩定成長。這份非農就業人口數據遠低於預測,我的預期甚至更高,但是7月和8月的新增就業人數均上修彌補本月落差。

 

平均時薪本月成長0.3%表現不俗,但年增率僅達2.8%,仍未突破3%1,這代表目前的通膨疑慮可望減緩,我認為有助避免10年期公債殖利率陡然升高。然而,情勢多變的關稅戰亦可能大幅推升通膨,因此我們必須仔細追蹤相關情況。

 

巴西選舉。巴西總統選舉第一輪投票,極右派民粹候選人波索納洛(Jair Bolsonaro)大幅領先其他候選人囊括最多選票,幾乎能夠直接在第一輪勝出,他將於第二輪投票與哈達德(Fernando Haddad)對決。這兩位候選人對商業界都不友善,但我認為市場將於決選中倒向可望大勝的波索納洛,這是一件好事。

 

美墨加協定(USMCA)。美國、墨西哥和加拿大宣布達成三方貿易協議之後,我特別把握機會檢視其中條約。以下是我的重點整理:

 

加拿大最大的收穫除了取得一項協議之外,更在於能夠避開美國總統川普誓言為保護國家安全欲開徵的巨額汽車與汽車零件進口關稅。達成協定後,加拿大與墨西哥均享有260萬輛轎車免關稅2

 

此協定附帶的一項條款表明,若成員國與非市場經濟體(此處明顯指涉中國)開啟貿易談判,必須通知其他國家,否則可能會受罰;若與非市場經濟體談判達成貿易協議,該成員國可能將自USMCA排除。這項條款的目的在於讓中國更難與加拿大和墨西哥達成貿易協議,影響十分龐大。我認為這證明美國不把中國放在眼裡,雙方的貿易衝突必將加劇。

 

此協定與近期簽署的美韓貿易協定(KORUS)相似,美國最終願意大幅讓步,但部分人士可能會產生錯誤詮釋,誤認美國對中國的協商會採取同樣動作。我認為機率不大,也不應如此預測,因為美國似乎無意與中國妥協,此外,我預料這場貿易衝突將進一步惡化,甚至波及外交政策,近期軍事恫嚇與言詞激烈交鋒正是一例,尤其是美國副總統彭斯(Mike Pence)最近針對中國的演說,我認為這個情況將持續下去。

 

技術上而言,USMCA是全新的協議,因此將受美國2015年制定的《貿易優先與責任法案》(Trade Priorities and Accountability Act)內的要求所約束,這表示此協定無法在11月29日前完成簽署。目前預計三成員國領導人將在11月30日簽署這份協定,因此國會可能要到2019年初之後才能批准。我認為USMCA通過機率極大,即使民主黨在11月中期選舉奪回眾議院多數也不會產生影響,因為這不是雙向協定,而且新協定實際上是NAFTA舊瓶裝新酒,內容並未大幅改變。

 

然而,可能會有一個小問題:部分貿易專家表示川普政府可能會決定退出NAFTA,藉此施壓國會通過USMCA,在國會山莊內造成動盪。我不認為這有可能發生,因為中期選舉的任何結果預料都不會影響國會對USMCA的支持(如上述)。不過,部分人士指出USMCA增加了原產地所要求的規則,且合理化因國家安全而施加關稅的作法,同時減少對外國公司的保護,這些評論不容忽視。此外,以在墨西哥組裝的低價車型而言,生產作業可能難以遷移,因此製造商或許會選擇將2.5%的關稅轉嫁美國消費者。我不樂見這個結果,主要是因為許多無力負擔價格上漲的美國低收入民眾可能會受到衝擊。

 

這份協定通過後,加拿大央行可開始著手調升利率,因為USMCA協定所帶來的穩定經濟成長將更為顯著。對美國而言,我認為美國現在有更多時間與精力來因應我認為不甚樂觀的美中貿易爭端。

 

中國經濟成長放緩。中國9月製造業採購經理人指數(PMI)為50.8,遠低於8月的51.33。中國9月財新製造業指數為更糟的50.0,亦低於其8月數據50.63。值得注意的是,中國服務業PMI則繳出較為優異的成績,來到54.93

 

儘管中國經濟成長十分溫和、持續放緩,但我不認為中國將在貿易戰中對美國讓步。中國有辦法、也已經開始推升國內支出,此外,中國人民銀行(PBOC)今年第四度決議調降存款準備金率(RRR),可望支撐經濟成長。PBOC網站上的簡短聲明指出,此次調降目的在於「進一步支撐實體經濟發展、改善商業銀行和金融市場的流動性結構,並降低融資成本。」

 

展望未來應關注:

美中貿易。我們將仔細關注美中情勢,可惜我認為事態會進一步惡化,原因在於美國持續「刺激」中國,例如USMCA協定的「非市場經濟體」條款明顯就是在針對中國。貿易當然會影響外交政策,而且雙方的緊張關係也正在升溫。

 

義大利與歐盟。義大利與歐盟(EU)的預算協商一如預期地十分顛簸,義大利聯合政府公布的支出目標中,預算赤字占國內生產總值(GDP)的2.4%,違反歐盟規定而遭受批評。政府試圖澆熄歐盟與投資人的怒火,決議2020年及2021年將盡力降低預算赤字目標,但是明年支出計畫不變。義大利10年期公債殖利率毫無意外大漲至3.593%,觸及四年半來新高4,借款成本上揚使義大利償還債務的壓力增加。我們將仔細關注相關情勢,因為殖利率上漲程度若過大,將使償債難度提升,甚或導致義國無力償還。

 

聯準會。如同我之前所述,從現在到下次美國聯準會(Fed)會議之間發生的任何事件,都將牽動聯準會今年是否升息四次的決定,因此我們會仔細關注情勢。目前而言,美國經濟數據強勁,9月ISM製造業指數表現出色來到59.8,服務業指數更是亮眼來到61.65,因此亞特蘭大聯邦儲備銀行GDPNow指標目前預測第三季GDP增幅將達4.1%6。然而,這些可能均不足以推促聯準會再次升息,原因在於薪資成長和緩。聯準會主席鮑爾(Jerome Powell)在演講中表示看好美國經濟,但仍未見到勞動力市場過熱或造成物價大幅上漲的訊號(這點顯然推測自9月的就業報告,其中平均時薪僅微幅成長)。鮑爾確實補充道聯準會將特別靈活因應通膨預期的變化,並準備「在預期實質上調/下調時果斷行動。」

 

英國脫歐談判。2019年3月英國脫歐期限迫在眉睫,根據路透社10月5日的報導,歐盟的英國脫歐談判人員表示與英國的協議「即將完成」,這表示愛爾蘭邊界問題的激烈紛爭可望解決。不過之前就傳過這項消息,因此我仍對此存疑,但將抱持樂觀態度仔細追蹤。

 

日本經濟。日本的經濟數據穩健,只是商業信心因美國可能發起貿易戰而出現疑慮。我預估美國將針對貿易議題強力對日本施壓,但我相信日本首相安倍晉三將仿效加拿大的作法展現力量回擊。我認為貿易糾紛終將解決,但是過程會出現各種言詞交鋒與威脅,使日本商業信心繼續受挫。我們將仔細關注事件發展。

 

股市波動。股市於10月曾再次創新高,不過最後幾天大幅下跌。在美國公債殖利率上揚之際,市場顯然已重新評價股票。此外,我認為市場價格開始更清楚反映關稅對經濟產生的負面影響。我預料波動將持續下去,第四季也可能出現龐大但相對短暫的賣壓。

 

 

 

  1. 資料來源:勞工統計局,2018年10月5日
  2. 資料來源:路透社,「川普政府表示貿易協定將使汽車業就業機會回流美國」,2018年10月1日
  3. 資料來源:路透社,「中國製造業9月因貿易摩擦而受害」,2018年9月30日
  4. 資料來源:彭博資訊,2018年10月8日
  5. 資料來源:供應管理協會,2018年10月1日
  6. 資料來源:亞特蘭大聯邦儲備銀行,2018年10月5日

 

投資附帶風險,投資標的及投資地區可能之風險如市場(政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動)風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的,不宜期待於短期內獲取高收益,投資人宜明辨風險,謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

 

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