Shekhar Sambhshivan，景順亞洲股票投資團隊投資總監

2017年7月1日印度推出空前龐大的間接稅制改革-消費稅(GST)，GST以單一稅制替代中央及地方16種稅，有4個主要稅率（5%、12%、18% 及28%）並包含其他幾個特定項目的特殊類別。政府計劃簡化稅務結構，使稅制中性，以接近現有的稅率對商品和服務課稅。

主要課稅項目

資料來源：商業標準日報(Business Standard)和野村全球經濟(Nomura Global Economics)，截至2017年3月。多個新聞來源包括金融快報(Financial Express)和香港經濟日報(Economic Times)，截至2017年6月。

我們的看法…

我們的團隊認為此革命性的發展將帶給印度經濟結構性利益，事實上政府盡全力在2017年7月1 日準時「推出」GST，因為一年前國會上下議院通過了GST法案。GST是很適當且令人鼓舞的稅制架構，未來還有進一步強化的空間。我們相信GST的推出長期有利於印度消費者、企業主和政府，為經濟相關各方創造雙贏局面。

消費者享有的利益：減輕整體稅務負擔　

對消費者最立即的利益是消除「重複課稅」問題，在推出GST之前，商品在生產過程中以不同稅率課稅多次，GST納入多種稅成為單一稅制，只在消費時（而非生產時）才對商品和服務課稅。也就是讓每個生產階段使用的進項稅額減免，在之後的加值階段均可適用，使GST基本上只對每個階段的附加價值課稅，消費者僅負擔供應鏈最後一個業者課的GST。

以此方式，GST制度基本上會在價值鏈產生效率，大部份商品和服務的整體稅務負擔最終應該會下降，使消費者受惠。為了確保執行的有效性，GST法案也包含「反不當利益條款」，有助確保減稅（因為執行GST）效果可完全轉移給消費者。

企業獲取的利益：明顯的物流利益、消除交易障礙及可更順利地進行商業活動　

對於企業，先前通過各邦的商品有課徵2%的中央營業稅(CST)，簡單的產品如牙刷可能在一個邦被迫要支付一次稅，送到不同的邦又要支付另一次稅。任何商品送到各邦，稽徵人員可能要花上幾星期才會放行，再到終端消費者手中。

GST內含CST，因此在交易過程不會課徵邦際稅，將明顯減少延誤狀況到最小程度並改善物流缺乏效率的情形。此外對較少但更大的倉庫的需求，應可降低作業成本，使企業可更適當地管理營運資金。最後，因為消除各邦稅制的歧異，應該也可更順利地進行商業活動。

政府得到的利益：提高財政收入　

印度稅收佔國內生產毛額(GDP)比例遠低於經濟暨合作發展組織(OECD)¹國家的34%平均值，GST制度要求買賣雙方交易需符合發票內容，因此很難逃稅，尤其是企業間的交易。我們相信這應該會改善整體稅務法規遵循情況，稅收佔GDP比重可望上升，稅收的增加將提高印度的財政實力，有助紓解財政赤字壓力。

使印度成為「正式」經濟體

印度是「非正式」經濟體，印度許多企業，尤其是小型企業不會揭露應稅收入，因此很容易就可隱藏在政府稅務網之外。GST的推出將把大部分的經濟活動納入稅務網中，因企業現在必須提出在商品生產階段所累積的減免稅額，以扣抵它們的稅賦。

展望未來，我們認為有很高比重「無組織」業者，即沒有品牌、具低成本結構且未繳稅的小型企業將面臨整合。目前在各個消費相關產業有許多這類的業者，例如鞋類，有60%到70%公司沒有組織，陶瓷業則有約50%公司沒有組織²。在印度經濟轉向正式化的情形下，價值將由無組織公司轉至有組織的業者，我們預期在具產業組織的有品牌公司於此經濟過渡期可取得市佔率。

GST未來進一步的強化

政府的計劃是先推出GST，再逐步加以改善。它不是完美的方案，但做為起點是個很適當的架構。我們預料在GST推出時會暫時擾亂企業活動，例如企業對消費者零售通路於7月1日前消化庫存，因為政府可能無法完全補償它們的貨物稅。此外，可免繳GST的特定領域（即仍以目前稅制處理）—如石油、不動產土地和健保等，可能無法轉嫁成本，因為未受惠於價值鏈的稅賦減免。

我們預計推出時造成的企業混亂狀況會很短暫，執行問題最終將在未來一至兩季內解決。然而，等待已久的GST所帶來的巨大結構性利益，將使印度經濟持續性的成長步上坦途。

景順印度股票基金表現優異

資料來源：晨星，美元計價，截至2017年6月30日

1 資料來源：thehansindia.com，截至2017年1月。為2015-2016會計年度數據。
2 資料來源：柯塔國際研究(Kotak Institutional Research)，截至2017年6月。