日本央行維持利率不變，宣布將推出新型量化/質化貨幣寬鬆政策(QQE)

2016年9月22日

在眾所期待的9月會議中，日本銀行(BOJ)表示已評估現行量化質化寬鬆與負利率政策，並宣布將持續擴大貨幣基數，直到日本經濟達到通膨穩定超過2%為止，為達到目標，BOJ將使用相同的工具，但也將導入部分調整，例如資產購買規模仍為每年80兆日元，但預留短期彈性空間，使央行可控制殖利率曲線，而為控制殖利率曲線，BOJ也已廢除持有日本公債的平均到期年限限制，聚焦購買較短天期的債券，以推升較長期利率。此作法應能降低金融機構所面臨的部分壓力（金融機構獲利因利率走低而受壓），BOJ也希望殖利率曲線長端趨於陡峭可提高通膨預期，並鼓勵日本家戶與企業增加消費以及投資。

在9月份的會議中，BOJ也決定負利率維持現行的水準不變，先前宣布進入負利率時，金融市場反應負面，此外，利差降低對銀行不利，公司債也因企業的退休基金義務增加而受到影響，以上情況可能是BOJ決定利率按兵不動的原因之一，儘管進一步調降已低於0的利率仍是選項，但BOJ似乎已體認到負利率政策是兩面刃。

對日本經濟與股市的影響

上述發展對於日本經濟與股市有何影響？雖然BOJ了解其購債計劃對於殖利率曲線與金融業造成影響，因此對政策進行調整，但整體而言，QQE政策搭配負利率仍持續，自從黑田東彥於2013年初接任BOJ總裁以來，此政策歷經不同迭代變化，然而，這還是一直無法使日本通膨達到目標的政策。BOJ成功的機率現在或許稍有改善，因為安倍政府也提出配套財政政策，但由於目前的核心通膨為負，BOJ的目標仍遙遙無期。此外，經濟數據持續反映不一的趨勢，若要有可持續的改善，不僅須仰賴國內政策，也取決於全球情勢。股市方面，不論是與歷史水準相較，或是相對於其他全球市場而言，Topix指數評價都不昂貴，但獲利成長很可能持續受到壓抑，並且對匯率敏感，因為許多公司仍假定遠低於目前日圓水準的匯價。

企業獲利與評價將是股市的長期驅動因子，但短期內貨幣與財政政策發展可能主導股市，其他影響因素還包括造成對立的美國總統大選，以及美國聯準會可能進一步緊縮貨幣政策，以上兩者均會對全球造成影響。目前明確的是BOJ政策為三年多來日本金融市場中始終一致的主題，BOJ評估QQE與負利率政策後，此主題很可能將在未來維持一段時間。