貨幣市場評論

2015年8月11日

景氣方面，2015年6月景氣對策信號由黃藍燈轉為藍燈，綜合判斷分數較上月減少2分至16分。不含趨勢之領先指標為98.13，較上月下跌0.31%，跌幅已有縮小跡象。景氣指標方面，景氣領先、同時指標仍持續下跌，顯示當前國內經濟成長力道偏弱。展望未來，外貿仍面臨嚴峻挑戰，電子業展望不如預期以及油價持續下跌，均影響台灣進出口表現；僅美國經濟持穩為少數具正面影響的因素。未來仍須持續留意的變數為歐洲情勢發展、中國大陸經濟及股市情勢、地緣政治風險、油價變化、美國景氣是否如眾所預期之強勁及美國FED貨幣政策動向對總體經濟的影響。

物價方面，今年7月份CPI年增率由上月-0.56%微降至-0.66%，連續第7個月負成長；核心CPI由上月0.59%微幅上揚至0.66%；WPI則由前月-9.43%下滑至-9.98%。今年1~7月CPI年增率較上年同期下跌0.65%，核心CPI年增率則較上年同期上漲0.85%。7月份CPI年增率變動主要受到油料費、燃氣價格、電價調降以及水果跌價等影響，其中油料費跌24.7%，影響CPI總指數下跌達0.92個百分點。此外新版電價公式4月份上路，導致水電燃氣價格年增率下跌達9.4%，也是物價下跌主因。由於油價是從去年下半年開始下跌，尤其第四季跌幅最大；考量基期因素，今年上半年為CPI相對較低期間；但在比較基期緩慢漸低情況下，下半年開始油價對國內物價的影響將逐漸減弱，CPI應會逐步回揚，不過預期在第四季效應才會比較明顯。在此之前，近期在油價再度展開一波下跌趨勢、新電價公式壓低電價以及颱風季節來臨，預期食物類價格將持續回升等正反因素影響下，預估8月份CPI年增率有機會較7月份回升，但年增率應仍為負數。

國內貨幣政策方面，今年台灣景氣表現較去年疲弱，且目前公布的經濟數據和企業營運展望大多低於預期，增添台灣今年經濟成長率保三，甚至保二的困難度。對於市場資金水位的調控，考量今年以來多國紛紛降息或採取量化寬鬆政策背景下，預期央行雖不致降息，但仍會維持目前的貨幣政策，亦即採取中性稍偏寬鬆的貨幣政策；並持續以公開市場操作為主，維持利率平穩。

短期利率方面，7月份金融業隔夜拆款利率全月加權平均利率為0.387%，與上月相同；利率最高為0.391%，最低為0.387%；利率波動區間較前月份微幅擴大。由於市場資金過剩情況惡化，央行於7月中突然增發14天期定存單，吸收金融體系過剩資金；目前央行仍傾向以較機動靈活的NCD調控市場資金，保留因應國內外市場變化的彈性。預期央行維持目前中性稍偏寬鬆的貨幣政策，市場短期利率將維持低檔；此外預期央行仍以發行NCD作為微調政策的主要工具。公債附買回市場成交利率區間約為0.52%~0.55%。截至2015年7月底央行未到期存單餘額高達7.12兆元，微幅增加0.07兆元。

展望2015年8月份，央行NCD到期金額仍高達5.17兆元，微幅增加0.02兆元，整體而言市場資金不虞匱乏。預期2015年8月份短期利率走勢仍為低檔盤整情勢。