貨幣市場評論

2015年7月13日

景氣方面，2015年5月景氣對策信號由藍燈轉呈黃藍燈，綜合判斷分數較上月增加2分至18分。不含趨勢之領先指標為98.07，較上月下跌0.41%，已連續14個月下跌。景氣指標方面，景氣領先、同時指標雖仍持續下跌，但領先指標跌幅已有縮小跡象。展望未來，外貿仍面臨嚴峻挑戰，民間消費在就業情勢改善與暑假消費旺季的激勵下應可持穩。未來仍須持續留意的變數為歐洲情勢發展、中國大陸經濟及股市情勢、地緣政治風險、油價變化、美國景氣是否如眾所預期之強勁及美國FED貨幣政策動向對總體經濟的影響。

物價方面，今年6月份CPI年增率由上月-0.74%微幅回升至-0.56%，連續第6個月負成長；核心CPI由上月0.59%微幅下跌至0.57%；WPI則由前月-9.59%微幅回升至-9.3%。今年1~6月CPI年增率較上年同期下跌0.65%，核心CPI年增率則較上年同期上漲0.87%。6月份CPI年增率變動主要受到油料費、燃氣價格、電價調降以及水果盛產跌價等影響，其中油料費跌23%，影響CPI總指數下跌達0.87個百分點。此外新版電價公式4月份上路，導致水電燃氣價格年增率下跌達9%，也是物價下跌主因。由於油價是從去年下半年開始下跌，考量基期因素，今年上半年CPI應可維持低檔；但在比較基期漸低情況下，下半年開始油價對國內物價的影響將逐漸減弱，CPI應會逐步回揚。在此之前，在新電價公式壓低電價以及颱風季節來臨，預期食物類價格將持續回升等正反因素影響下，預期7月份CPI年增率應可回升，但年增率應仍為負數。

國內貨幣政策方面，央行於6月下旬舉行第二季理監事會議；如市場預期，央行於理監事會議按兵不動，連續第十六季維持指標利率不變，重貼現率持平於1.875%。由於央行認為主要經濟體景氣復甦步調不一，國際機構普遍下修今年全球經濟成長預測，全球景氣復甦仍具不確定性。鑑於全球景氣復甦仍緩，在國內經濟成長尚屬穩定、產出缺口持續為負，以及通膨展望溫和回升下，政策利率維持不變，有助物價與金融穩定，並協助經濟成長。近期由於希臘脫離歐元區機率升高以及大中華區股市大跌，影響市場信心，也不利民間消費及投資；預期央行將維持目前的貨幣政策，並持續以公開市場操作為主，維持利率平穩。

短期利率方面，6月金融業隔夜拆款利率全月加權平均利率為0.387%，與上月相同；利率最高為0.388%，最低為0.386%；利率波動區間較前月份微幅擴大。今年台灣景氣表現較去年疲弱，且各國景氣表現落差頗大，增添台灣經濟成長變數。對於市場資金水位的調控，考量今年以來多國紛紛降息或採取量化寬鬆政策背景下，預期央行雖不致降息，但目前仍會採取中性稍偏寬鬆的貨幣政策，市場短期利率將維持低檔；預期央行仍以發行NCD作為微調政策的主要工具。公債附買回市場成交利率區間約為0.53%~0.55%。截至2015年6月底央行未到期存單餘額高達7.05兆元，微幅增加0.05兆元。

展望2015年7月份，央行NCD到期金額仍高達5.15兆元，與6月相同，整體而言市場資金不虞匱乏。預期2015年7月份短期利率走勢仍為低檔盤整情勢。