- 疫苗可望使全球經濟受惠–商業和消費者信心明顯改善。隨著經濟走出封鎖,社交距離和旅遊禁令將鬆綁,促成全球經濟快速復甦。
- 儘管疫苗對亞太地區和股市都有利,但某些亞太經濟體和風險性資產的表現可望脫穎而出。例如,尚未完全控制疫情的國家或經濟嚴重依賴旅遊業的國家將是疫苗的最大受益者。
- 與區域內輪動類似,我認為短期內可能會看到資金從成長和防禦性股票轉向價值和周期性股票。
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聯邦公開市場委員會宣佈將隔夜拆借利率維持在0%,與市場的預期相符。聯準會此次發佈之新聞稿有兩項值得關注之處:1)在可預見的未來內,聯準會將維持低利率環境;2)美國經濟復甦的前景仍充滿不確定性。
閱讀全文只需要看看全球金融危機和過往聯邦政府為挽救經濟所做出的干預,便可證明以上提及的那一點。即便是那些常常反對「大政府」的官員也明白,這一巨大的挑戰需要一個強有力的回應。
閱讀全文不可否認地,在全球疫情尚未結束之時而展望未來六個月的前景,頗具挑戰性。然而,波動時期需要專注於我們從過往市場及景氣循環中汲取的經驗教訓。根據以往經驗,我們得知熊市通常是經濟衰退的先兆,並以劇烈的波動、失衡的投資者配置及悲觀情緒收場。在此期間可以見到,應對措施紛紛出爐,金融環境放寬,股市回升,一個新的景氣循環從過往衰退的低谷中誕生。另外,市場的經濟敏感部分開始反彈,並隨著復甦趨穩而最終領先。問題在於現在的情況是否會遵循這一典型模式?
閱讀全文公共事業振興項目(WPA)曾在大蕭條時期幫助數百萬美國人重返就業崗位,這能否成為2020年和未來的仿效?
閱讀全文這些數據似乎可以看到封城後的經濟前景正開始成形,而遭遇這些挑戰也不讓人意外,但要注意經濟V型反彈、甚至是U型反彈的期待很可能會因此落空。
預計在某些市場將在疫情後能得到初步釋放,將推動經濟成長反彈,但整體而言,未來一年的全球經濟成長復甦將會保持在疲弱及試探性的狀態。我認為石油及其他與經濟成長關聯性較大的商品市場價格已準確反應了這種情境,而股市表現則反應出溫和的經濟衰退。
閱讀全文零售數字顯示,儘管中國許多地方取消了封城措施,但消費者仍然謹慎消費,這是最令人擔憂的數據點,因為消費約佔中國GDP的60%。顯然消費者的信心將需要更長的時間才能復原 - 可用以推論其他地區未來的發展。
閱讀全文4月是評估全球「抗疫」措施效果的關鍵。
每項政策決定都會對股票、債券、大宗商品和其他資產類別產生影響,投資人也在思考這樣的環境要如何進行投資布局,這正是我定期與景順的基金經理人進行討論的主題,因此,我從中收集了一些要點和大家分享。
閱讀全文各國目前針對新冠肺炎疫情採取的貨幣和財政措施讓市場前景喜憂參半
景順全球市場策略(GMS)團隊駐香港、義大利、倫敦、東京和紐約的成員從醫療衛生、貨幣和財政角度出發,分享了他們對各國抗擊新冠肺炎疫情的實地洞察。今天,我們將進一步探討疫情對美國股票和債券市場的潛在影響,以及團隊對資產配置的看法。
閱讀全文美國聯準會推出史上最激進的貨幣寬鬆計劃之一
歐洲央行祭出的新方案總算擺脫過去的限制與教條
新型冠狀病毒逐步威脅歐洲各國經濟體與人民的生活,隨著歐洲領導人開始理解此次危機衝擊廣泛,國家機器與央行陸續採取行動,採取更積極的措施,因此我們非常有機會更快度過這次危機。
閱讀全文上週的波動之所以如此劇烈,原因是政治和經濟領導人的應對措施缺乏清晰度。在此期間,新冠病毒才被正式定義進入大流行,媒體的狂熱報導瞬間加劇。展望未來,我們希望看到為市場奠定基礎的基石得以出現:歐洲央行的立場明確–特別是國家利差、美國的政策回應協調一致以及歐洲財政對策。
閱讀全文冠狀病毒於2月中引發股市大跌,所有市場顯然無一倖免,但重點是英國受到的打擊最大,截至3月13日星期五,收盤整體下滑約22.5%,歐洲則下跌21.2%。相對而言,S&P的評價僅滑落10.2%,或許令人驚訝的是新興市場只下跌13.2%,難道英國與歐洲指數的表現真的如此不堪嗎?
閱讀全文近幾週來,冠狀病毒在全球的擴散一直沒有減弱。歐美「一切照舊」與有限度的檢測使問題更加嚴重,並增加了對疫情爆發程度和最終路徑的不確定性。隨著決策者採取更加激進的措施來控制病毒的傳播,我們可能會看到對全球成長的巨大影響。由於傳播範圍擴大,投資人必須在價格上反應疫情升高的影響將擴大、時間也會延長。
閱讀全文在過去的幾天,投資者的注意力已經從新型冠狀病毒COVID-19新感染迅速轉移到美國、歐洲和英國經濟是否會陷入衰退。市場混亂持續加劇,美國股市在一周內兩次觸及熔斷機制。
閱讀全文冠狀病毒的流行或大流行是一個短期問題,不會使全球經濟陷入衰退,而要防止這種情況的發生,就必須採取正確的策略。
閱讀全文為應對新冠病毒為「經濟前景帶來的新風險」,聯準會意外下調基準利率50個基本點,投資者預期年底前利率會再下調50個基本點並已反映在評價當中。
閱讀全文最近幾天發布的與冠狀病毒相關新聞和統計數據令人不安。但是,我們仍然希望這種傳染病將是短暫的。景順投資團隊正在密切關注中國、日本、美國和歐元區即將發布的經濟數據。
閱讀全文事態愈來愈險峻,企業開始警告獲利將受冠狀病毒爆發衝擊,股市也已經出現負面反應。Apple於2月17日宣布本季營收無法實現預期目標,而特斯拉與阿里巴巴近期也針對獲利提出警告,阿里巴巴甚至將這波疫情封為「黑天鵝事件」。
閱讀全文隨著全球各國央行繼續推行寬鬆的貨幣政策,以及中國和印度等國家的一些財政刺激措施,我認為全球經濟不會衰退或明顯放緩。我預期已開發和新興市場的企業獲利成長都將強勁。
閱讀全文美國投資級債券部門主管Matt Brill及新興市場資深投資組合經理人Jason Trujillo在近期訪談中,探討最近密集發行的新債及其對債券投資人的影響。
閱讀全文雖然在經歷政治長期動盪之後,投資人信心或可立即改善,但是相較於留在歐盟,脫歐協議對英國經濟而言仍是弊大於利。其實還是有一個重要機會,就是這項協議可能遭到否決,然後也許會再次陷入長期動盪。因此,我們建議投資人維持防禦布局,並且看好英國公債與英國投資等級債。
閱讀全文對投資人而言,8月理當是個緩慢而悠哉的一個月,但今年8月卻截然不同。市場上個月未能享受寧靜、晴朗的日子,反而因聯邦公開市場委員會(FOMC)成員在傑克遜霍爾的訪談、總統川普的推特文章、英國、義大利和印度的地緣政治事件發展等等的影響而動盪不安。
閱讀全文受到投資人設法因應全港運輸業大罷工的影響,MSCI香港指數在周一上午盤中交易時間下跌3.3%,港幣貶至7.85;多架航班取消,許多市民延誤通勤。與此同時,境內與境外人民幣兌美元匯率均貶破7元心理大關,對市場造成進一步的下跌壓力,且美國財政部正式將中國列為匯率操縱國。
閱讀全文事實上,貿易戰將為經濟帶來非常負面的影響。聯準會主席鮑爾昨天的評論,表明聯準會開始憂慮貿易形勢。因此,川普加徵額外關稅的威脅會導致股市大幅下挫。我們預計短期內股市將保持疲弱,債券收益率持續走低。
閱讀全文投資人未來在美中的股市預料將面對更多波動,如同我之前重複多次,我不認為中國有迫切的理由必須對美國大幅讓步,而這表示美國終將主導貿易戰的持續時間。
閱讀全文政治永遠充滿不確定性,因此印度選舉引發一定的市場波動也不意外。不過,我們認為相較於投資範圍內的其他國家,印度中期成長展望仍最為出色,選舉結果應不至於影響此觀點。
閱讀全文最新的貿易談判發展導致股市大幅回落,首席全球市場策略師Kristina Hooper對於近期情勢的簡述如下:「5月10日午夜時,緊張局勢達到高潮,因為美國總統宣布的最新關稅生效,中國高達2,000億美元的商品適用25%的稅率。隨後的協商無重要進展,其後也無正式重啟協商的計畫。中國於5月13日採取報復行動,宣布對中國進口的美國商品課稅。」
閱讀全文我們認為,5月6日中國股市回檔的主因是美國總統川普威脅調高中國商品的進口關稅,但投資人在經歷股市年初至今的亮眼表現後,也趁此時調整布局。市場流動性與氣氛改善,使得評價過高,因此我們認為市場近期將出現修正,而目前的事態發展與這點相符。
閱讀全文資本市場2019年第一季波動劇烈,美國和德國公債殖利率下跌,股市和公債價格上漲,顯現投資人對股市表現樂觀,但對全球經濟悲觀的兩極化現象。我認為這反映了聯準會和其他央行的貨幣政策趨於寬鬆,在目前部分經濟數據疲弱顯示全球經濟成長放緩,拉低殖利率之際,為股市等風險性資產創造出更有利的環境。
閱讀全文我認為2019年Fed將升息2次,最可能是6月和9月,但仍將以每個月500億美元的速度縮表,重要的是,銀行(M2或M3)及影子銀行體系的廣義貨幣供給成長增幅都很小,約4.0至4.5%,此幅度足以支撐經濟成長,但還不至於推升通膨,美國經濟將因此持續擴張,但通膨仍偏低。
閱讀全文兩個主要風險 — 貿易戰和央行正常化 — 嚴重衝擊全球股票達一年多時間(有時正面有時負面)。
最近各個重大問題都有進展。
MSCI宣布提高A股納入因子,由目前的5%升至20%,在5月指數重新平衡時,由大型股及創業版大型股開始。不同於商討時建議的兩階段納入方式,MSCI決定以3步驟調高權重,緩和施行當天的潛在執行壓力。此外,MSCI在2019年11月指數重新平衡時將加入中型股,包括合格的創業版股票,而非之前建議的2020年5月。
閱讀全文最近不論是關鍵數據的發布或是國際上的緊張關係,共有五大焦點必須仔細追蹤:FOMC發布會議紀錄、美國12月耐久財訂單、美中貿易談判、美歐與美日貿易衝突一觸即發、西班牙選舉。
閱讀全文正如景順首席市場分析師Kristina Hooper的預期,股市波動並未隨著期中選舉的結果而消退 - 標準普爾500指數昨日下跌1.97%,而納斯達克綜合指數下跌2.78%。Hooper認為,川普和民主黨似乎都同意對科技公司進行更嚴格的監管和徵稅。如果這種觀點開始影響政策,可能會導致市場投資人對於科技業的拋售。事實上,該政策方向已經加劇了投資人對於科技未來收入和獲利增長的擔憂,導致了昨日的美股拋售。
閱讀全文祈連活博士認為,中美間的緊張局勢目前對於亞洲已出現兩大影響。首先,關稅目標商品的製造商正另覓地點來生產附加價值低的產品,越南正因大量成衣製造商從中國移出而受益。第二,關稅有助中國加速轉型投入附加價值較高的活動,提升利潤率。這正是日本在1970年代至1980年代經歷美國對其出口產品實施配額和其他限制所做出的反應。
閱讀全文我們認為10月份的兩次拋售最大的推手是我們過去一年以來確定並討論的兩個關鍵風險:貨幣政策正常化以及保護主義的抬頭。
閱讀全文首先,美國財政部報告的內容比預期正向,並未將中國列為匯率操縱國。這個結果是合適的,因為中國「沒有」操控匯率。然而,美國顯然想持續對中國採取強硬手段。
閱讀全文重點提要 – 出現賣壓的原因
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十月初重大事件特別多,包括能夠一窺全球近期經濟活動的關鍵數據出爐,以及多個政府協商設立重要貿易關係的協議。以下是這些事件傳達的訊息與我們未來須關注的情事。
閱讀全文自7月起,中國人民銀行(PBOC)推出新的中期借貸便利(MLF)措施支撐中國債市。此外,中國主管機關宣布1.35兆人民幣(1590億美元)專項債券支持當地政府的固定資產投資和基礎建設工程,要求新資金10月底前要準備好。
閱讀全文過去幾週,印度、印尼及阿根廷皆因貨幣貶值的消息登上版面。
來看看景順各團隊如何解讀相關事件。
我們理解,市場擔心其他新興市場股票遭遇拋售的情況可能擴散到亞洲,但我們認為投資者忽略了帶動亞洲股市長期強勁表現的因素。
我們相信,評價折讓將使投資者於區域內尋獲便宜的投資機會。
我們認為區域內最具吸引力的機會是中國股市。
阿根廷與土耳其在過去數週遭受的危機,類似於1997年至1998年的亞洲金融風暴。這兩國股市暴跌、貨幣告急,央行被迫大幅升息,阿根廷的利率已上調至60%、土耳其目前則調升為17.75%,而委內瑞拉的危機更處於截然不同的規模。
此時有三個關注問題:這些危機的成因為何?為何不同經濟體似乎都同時發生這些危機?危機波及亞洲的風險為何?
上週聯準會(Fed)主席鮑爾(Jay Powell)發表了大致符合預期的演講,以及聯邦公開市場委員會(FOMC)最新發佈的會議紀錄,這些均有助解讀聯準會目前的想法。部分訊息十分明確,但是其他說法則需要從字裡行間細細推敲。下列為上週的五大重點,以及我未來關注的五項焦點。
閱讀全文如同其他新興市場,中國股票今年受到貿易爭端、美元升值、殖利率上升和地緣政治發展的衝擊。波動率自一月底上揚,我們認為這是市場自然發展的結果,而且金融市場資產價格隨之調整至全新的正常水位,投資人應正面看待回歸正常,並主動佈局至長期的結構性機會。
閱讀全文在貿易戰的情境下,我們預期金融情勢將緊縮,造成成長前景不確定性升高,也可能導致資產價格波動更大,成長不確定性與市場波動性雙雙上升可能抑制長期利率,並使得信用利差擴大,此組合可能導致聯準會暫緩升息循環。但儘管利率下降,由於投資人轉抱安全的美國資產,我們認為美元可能升值。
閱讀全文焦點話題 ─ 土耳其、中美貿易會談、全球央行年會
閱讀全文整體而言,危機時刻通常會為新興市場創造機會,而且市場向來對信用風險的訂價不準確。
閱讀全文市場近來備受各種不明因素困擾,如貿易緊張情勢加劇、美元走強、英國脫歐及歐元區逐漸湧現的金融及政治問題。儘管這些問題可能在短期內對市場造成衝擊,但我認為,這些事本身不足以破壞推動全球經濟週期向上的基本因子。我也預期美國升息(第一個展開貨幣政策正常化的主要經濟體)不會阻礙目前經濟週期的上升趨勢。
閱讀全文基本面看似強勁,但投資人應準備面對更高的波動性。
內文為我們關注的五大風險,以及各種投資組合可能的對應方式。
2018年市場十分震盪,許多主要指數下跌。
有4個主要因素壓抑股票:成長下滑、成本上升、對貨幣政策的擔憂和對地緣政治疑慮。
但我最擔心的不是上述那些事,而是:保護主義。
投資者不應忽視這個非常實質的威脅。保護主義會大幅提高成本,進而影響需求。舉例而言,美國於1984年實施進口限制,估計當年的當地消費者支出多了530億美元*。在美國總統川普公布關稅措施的前一天,美國商會發表聲明表示,美國鋼價較歐洲和中國高出近50%**。
閱讀全文波動性在2018年重回檯面,年初股市表現強勁,1月底後全球多數股票指數皆處於盤整,投資人在面對重大事件快速變動的同時,卻仍難以預測讓市場出現變化的下一起事件。
閱讀全文我們相信,擴大投資範圍,同時納入股票及債券,有助於投資人因應債券殖利率上揚的挑戰。
據我們看來,目前仍可提供相對價值的市場包含:次順位金融債券、高收益債券及新興市場債券。同時,我們也在全球股票市場的某些層面看見價值。一如既往,關鍵在於確保風險及報酬的適當平衡。
閱讀全文在美元升值下新興市場債仍能帶來投資機會嗎?駐Henley景順固定收益產品主管Lewis Aubrey-Johnson在此探討強勢美元對新興市場債的意義。新興市場度過了艱難的幾個月,因貨幣貶值和殖利率攀升而下跌,強勢貨幣計價債券利差也擴大。
閱讀全文為了減輕國家安全疑慮,美國對盟友施加關稅,此作法可能使自己遭到孤立。
我認為義大利的情勢已穩定,而且新的民粹執政聯盟應不會脫歐,但會尋求部分改革。
本週最重要的活動之一就是美國聯邦公開市場委員會(FOMC)即將召開6月會議。
所有新興市場貨幣的主要劣勢都來自聯準會的正常化政策,導致美國利率與債券殖利率持續上揚。若亞洲或新興市場貨幣和美元的息差繼續擴大,美元應進一步升值。歷史顯示,美元強勁不利於新興市場貨幣,對原物料生產國更是如此,所產生的價格效果將傷害成本較高的新興市場經濟體,僅價格具競爭力的經濟體(包括部分亞洲製造業國家)受惠。
閱讀全文過去幾週,原油每桶價格已上揚到幾年來最高水準。
油價攀升對股市的潛在影響可分成幾個層面。
我認為,油價可能間接壓抑股市,投資人需做好準備。
印度股市歷經2018年初的動盪之後,於4月份強力反彈,表現優於區域內的其他國家。當前市場環境下,我們相信印度將是下一個最佳投資機會:央行政策、貿易及地緣政治日益增加的不確定性,讓全球股市蒙上陰影,也讓投資人難以估算潛在衝擊。但有鑒於下列原因,我們相信印度股市前景良好,有利於迎接長期上揚趨勢。
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地緣政治事件 — 從美國對俄羅斯實施制裁,到飛彈空襲敘利亞,均對各種原物料價格以及部份貨幣造成影響。
但就算是最戲劇化的地緣政治風險,通常對市場也僅有短期衝擊。
我認為,保護主義仍是市場須擔心的最大風險。
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雖然目前狀況離貿易戰尚遠,但擔憂程度正在上升,對於美國與新興市場投資人更是如此。
然而,至少目前而言,帶動股市樂觀的主要因子仍未受到衝擊。
上述因子包括全球經濟成長以及仍維持寬鬆的貨幣政策。
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關稅與全球貿易戰陰影使投資人感到不安,因此上週股市歷經兩年來最大跌幅。
管制社群媒體的法規引起隱憂,及貨幣政策可能更為緊縮,同樣對股票造成壓力。
本週將發布的消費者信心與經濟成長數據可能影響甚鉅。
一年前,市場擔心川普總統的減稅與提高基礎建設支出計畫將使美國預算赤字大幅上升,進而導致通膨攀升。此觀點其實有誤。
閱讀全文2018年為中國改革開放40周年,做為中國經濟的一部份,國企在過去幾十年歷經了重大轉變,而國企改革為投資界密切注意的焦點。畢竟,一般槓桿偏高、獲利不佳又沒有效率的國企為中國主要債務問題所在,因而妨礙了生產力成長。若沒有改革措施,國企仍會虧損且負債可能違約,進而壓抑金融體系,使經濟陷入混亂。
閱讀全文我們認為,目前中美之間的貿易議題將持續影響投資人觀感,貿易緊張局勢升高的陰影也將使市場不安,並推升近期波動性,然而,我們的基本看法是假設中美透過持續協商來解決爭端,而非全面開啟貿易戰。一方面而言,中國已在美國所批評的領域提升法規,例如智慧財產權的保護,並且願意進一步開放國內市場與增加進口,另一方面,美國重要政治人物的看法也仍非一致,隨著中國發展為更富裕的經濟體,許多美國企業在中國具有既得商業利益,我們認為符合雙方利益的作法是進一步協商,最終達成可帶來雙贏局面的協議條款。
閱讀全文儘管再平衡的努力於短期內恐會拖累政府引導的成長,但我們相信為了維持長期穩定,這是中國必須採取的措施。以我們的觀點而言,高槓桿仍是中國經濟須面對的長期主要問題,且會造成資金不願投入中國市場,若能解決這個問題,中國股票將獲得進一步價值重估。
閱讀全文景順固定收益團隊認為因美國稅改而回流的海外企業現金,不會干擾美國或海外的貨幣市場。
我們也預期貨幣市場利率不會因資金回流而造成混亂。
我們認為回流總金額受到高估,而且時間點可能拉長至數年。
在貨幣市場的海外現金相對量少,進一步縮小其對貨幣市場的潛在影響,其中大多為短期和中期美國公債與公司債。
全球股市上週歷經震盪,好壞消息雙雙對市場造成影響。
我們回顧上週關鍵事件,並預先檢視接下來走向為何。
須銘記在心的是隨著利率走升,以及好壞參半的經濟數據發布,股票與固定收益市場很可能搖擺。
美國鋼鐵及鋁材占景順消閒基金及其基準指標MSCI World Consumer Discretionary的比重很低,因此鋼鋁價格變動對其影響不大,不論影響為何,我們都將以完善的佈局因應。
閱讀全文白宮保守主義派似乎占了上風,歐盟宣布其報復性關稅。
美國總統川普同意與北韓領導人金正恩會面。
貨幣政策正常化對歐洲和加拿大的影響似乎難以論定。
我們認為歐元走強本身是佳音,也反映良好的經濟消息面,只要歐元漲勢不要過高或過快,逐步的歐洲升值應會受到政府、歐洲央行與投資人正面看待。
閱讀全文我們不能忽視高通膨的威脅,這代表要考慮對通膨避險的投資工具,包含原物料、不動產投資信託、黃金和通膨連結債券。
雖然全球市場大幅震盪,但美國以外許多市場評價相對較低。
另類投資對市場動向的反應可能和股票及債券不同。
地緣政治再次成為鎂光燈焦點。德國在經歷近六個月的不確定性後,總理梅克爾(Angela Merkel)終於成功組成聯合政府,同時,義大利上週末選舉結果難料,開啟義大利政治的動盪時期。義大利選民如同近期英國、美國、德國和其他國家的選民,用選票質疑「現狀」,其中當然包含對現行貿易和移民政策的不滿。儘管義大利選舉正式結果尚未出爐,但隱約可見未來各政黨如欲組成聯合政府,不確定性將持續一段時間(何況目前為止,我們仍不確定哪個政黨將握有優先組成政府的權力),我們會仔細關注這場風波的後續。在這些事件之後,仍要談論本週最火熱的地緣政治新聞。
閱讀全文大體而言,上週更體現我約兩週前提及的「吉娃娃市場」,市場將不會如牛市般不斷高漲,而會出現大量雜音,上下起伏循環不定,掐緊投資人的神經。我不認為需要對這種(一如吉娃娃的)市場感到害怕,但部分投資人面對這類情勢可能需要調整作法,包括採取更多元的投資、配置另類資產,而且股票策略應聚焦於評價具吸引力且過去展現低波動的個股。
閱讀全文我們不能忽視高通膨的威脅,這代表要考慮對通膨避險的投資工具,包含原物料、不動產投資信託、黃金和通膨連結債券。
雖然全球市場大幅震盪,但美國以外許多市場評價相對較低。
另類投資對市場動向的反應可能和股票及債券不同。
好消息是美國經濟成長良好,再加上美國減稅的支撐,使投資人對股市抱持過多信心。弔詭的是,股市的壞消息竟是經濟成長良好!
閱讀全文由於評價攀升,可出錯的空間更小,而吸收意外風險的報酬確定性也較低。
逐步縮減貨幣刺激措施應可支撐市場,但對槓桿較大的資本結構或許有壓力。
在特殊情形下,價格低於隱含價值的負債比例偏高公司債有些機會。
閱讀全文
景順固定收益的總經因子框架檢視成長、通膨與金融情勢。
除非上述三項總經因子有其中之一出現動能變化,否則固定收益市場應可得到良好支撐。
我們認為對市場而言,事件的「新聞話題度」重要性不及其對於上述三項總經因子的影響。
閱讀全文
全球經濟成長優於預期且國內政治疑慮持續,干擾主導英國2017年的股市表現。
某些類股的高評價、貨幣政策轉變及地緣政治動盪的綜合影響,具備中斷「
不冷不熱」環境的潛力。
英國脫歐的不確定性持續壓抑英國國內股市評價。
2017年尾聲已近,美國稅改案是我關注的首要議題。
最大的經濟效益可能是企業稅率下降。
若稅改案過關,我認為景氣循環股將會受惠。
經濟同步擴張已激勵全球股市上漲,令國際貿易受惠且跨國企業盈餘提升。
聯準會、英國央行、歐洲央行及日本央行在未來數年均面臨縮表任務。
若利率上升且量化寬鬆退場的速度比預期更快,全球市場會如何回應仍不得而知。
我們預期健康的內部基本面將提升歐股的長期績效。
個股與類股間評價存在巨大分歧,我們認為主動式管理能為投資組合增值。
由於一些類股遭到大幅買超,我們強烈認為將有一段期間出現明顯的類股輪動。
我認為美國目前經濟還有進一步擴張的空間,且可能成為美國史上最長的擴張。歐元區經濟成長持續增添動能,但若信用創造放緩則將面臨成長阻力。全球貿易溫和增加可望支撐亞洲經濟體,包括中國。
閱讀全文強勁的南向資金流反映了對H股+的結構性配置。隨著中國內地保險公司及其他機構投資人擴大參與,尋求其他地方不存在的獨特投資機會,資金可望持續流入香港市場。來自中國內地投資人的南向資金流明顯創造了遠遠超出許多人想像的流動性規模。我們相信,投資中國股票的全球投資人同樣可從香港股市增加的流動性及逐步擴大的投資群體中受惠。
閱讀全文黨代會是決定國家大政方針和政治意識形態的主要政治會議。習近平的權力鞏固得以確認,於短期而言,將有助提振市場投資情緒。我們預料,十九大過後,政府政策將普遍保持穩定,而市場亦會靜觀具體政策細節的出臺。在我們看來,十九大標誌著中國歷史的決定性時刻。過去幾年,中國在建設「小康」社會方面 –2015年十三五規劃所定之願景 –取得了良好的進展。我們深信,在習近平強而有力的政治領導下,中國將迎來更加繁榮的發展。
閱讀全文亞洲(除日本外)股票今年以來表現為自2009年至今最佳水準,由於盈餘上調、全球政治疑慮消退和貨幣政策較為明朗,MSCI AC Asia ex-Japan指數今年上半年大漲22.9%。展望未來,下個催化亞洲成長和盈餘攀升的因素會是什麼?我們相信穩定的政局和改革加速將是驅動亞洲市場的重要因子,而這兩個因素環環相扣,因為穩固的領導階層可為政府爭取足夠的時間追求想達到的改革目標。
閱讀全文2017年7月1日印度推出史上規模最大的間接稅改-消費稅(GST),以單一稅制代替16種中央及地方稅。我們相信這長期有利於印度消費者、企業主和政府,為經濟相關各方創造雙贏局面。
消費者:受惠於整體稅務負擔的下降
企業:明顯的物流利益、消除交易障礙及可更順利地進行商業活動
政府:提高財政收入
MSCI「同意」納入中國A股
MSCI決定納入A股顯示中國的重要性與日俱增,也證實了中國A股市場受到「認可」,提供合適的市場進入與可投資性。這對MSCI新興市場指數是一項結構性變革,未來幾年將有著重大的影響力。全面納入後,預估中國(合計境內和境外)將佔MSCI新興市場指數37.2%的權重。
閱讀全文聯準會也令市場意外地宣佈縮減資產負債表規模
如一般預期,聯準會(Fed)在6月14日調高指標利率25個基本點至1%到1.25%區間,雖然債市幾乎完全反映升息因素,但Fed正式聲明偏向鷹派,意外地宣佈縮減資產再投資計劃,資產到期後即不予以替代,市場之前未預料Fed會宣佈再「縮減資產負債表規模」幾個月的計劃。
閱讀全文國會大選結束,沒有政黨席次過半:保守黨取得319席,且可能和民主統一黨(DUP)合組政府,預期未來幾週會有一段動盪期。
閱讀全文一些投資人對於中國國債急速攀升憂心忡忡,蕭光一仍舊泰然自若。景順亞洲(日本除外)區首席投資總監認為中國政府所採取的應對措施將會奏效,他對中國消費個股特別有信心。
閱讀全文川普當選美國總統是2016年出現的兩大黑天鵝之一,隨著川普時代的來臨,有哪些基金可以投資?景順投信建議投資人把握兩大主軸,分別是模型紀律管理及以川普政策受惠概念。
閱讀全文義大利修憲公投未過,金融市場反應相對冷靜,而台股在國際股市帶動下,目前來到相對高點。現階段台股偏向震盪整理格局,追價意願不足,主要是隨著美國升息腳步逐漸明朗,國際資金操作態度審慎。
閱讀全文川普的領導下,預期美國GDP將加速成長,但消費者物價指數(CPI)通貨膨脹將大致維持不變。英國脫歐公投的持續影響預期將減緩英國GDP,而歐洲喧擾的政治氣氛可能使經濟成長陷入停頓。新興經濟體可能受到中國債務爆炸的影響而嚴重受創。
閱讀全文邁入2017年,我們關注的是三大總體經濟問題及一個變數(外卡Wild Card)。對於價值型投資者來說,我們認為能源和金融業是最佳投資機會;對於耐心堅持的投資人來說,我們認為目前風險與報酬關係具吸引力。
閱讀全文放眼2017年,近期在全球總體經濟各項風險的影響下,國際股市的展望持續顯得好壞參半。我們認為較大的風險包括英國脫歐公投及歐元區相關的不穩定、最大的新興市場正在進行的去槓桿化、美國總統大選和即將登場的德國及法國大選。
閱讀全文在美國總統大選過後,市場聚焦美國升息議題,本周重點包括Fed將公布FOMC會議紀錄,以及感恩節翌日美國「黑色星期五」的零售銷售狀況。美國進入川普時代,需視其就任後政策變化,方能確定對台股後續影響。
閱讀全文美國史上最為激烈且前所未有的總統大選之一終於結束,川普打敗對手當選總統,共和黨也贏得參眾兩院多數席次,但雖然贏家已經底定,在選舉的激情過後,勝選者開始面對治理工作的現實面時,政策變動是否將成真仍不得而知。
閱讀全文川普爆冷門當選美國總統,儘管原本市場認為此結果可能性很低,短期而言,市場反應可能受到不確定性升高影響,但中期而言,景順固定收益團隊認為川普政策對經濟的影響才是驅動市場因素。
閱讀全文接下來幾個月總統當選人川普的政策以及重要政務官任命人選應可明朗化,隨著市場評估川普可能的政策走向,景順固定收益團隊預期風險資產將面臨部分波動性,但中期而言,我們相信川普政府可能採取的方向基本上應有利美國公司債基本面與市場動態。
閱讀全文在美國總統候選人希拉蕊電郵門案獲FBI不起訴後,激勵近日國際股市反彈。目前市場關注 11 月 8 日美國總統大選,大選結果及第3季季報仍將主導盤勢,一旦美國總統大選後不確定性消除,市場可望回歸基本面,投資人需留意無基本面支撐的族群與個股風險,投資依舊選股不選市。
閱讀全文2017年全球整體經濟將只是中度成長的一年,同時在許多經濟區通膨水準將低於目標。雖然美國商業週期仍將持續向上,但所帶來的利益可能被新興市場大型經濟體去槓桿化,或者歐元區或英國脫歐所產生的不穩定性所拖累。
閱讀全文最近幾周,全球各地股市陸續從歷史高點下跌。然而,英國投資人經歷卻大不相同;國內投資人受惠於英國股市走高,而海外投資則受惠於英鎊持續走低。未來經濟展望大致維持不變。以股市目前的水準,大致抱持審慎態度,但也認為評價差距過大表示在某些區塊有投資機會,例如歐洲和循環型類股。
閱讀全文2016年全球經濟成長力道疲軟,其中美國景氣平穩,歐元區溫和成長,日本景氣仍然疲弱。在全球貿易與投資成長減緩,英國脫歐及中國大陸經濟結構轉型之效應和Fed年底前升息預期轉強等因素下,恐造成金融市場的不穩定性。
閱讀全文隨著美國就業市場溫和增長、經濟逐步復甦,將對台出口產生正面助力,不過目前市場投資氣氛較不利台股表現,投資人需留意無基本面支撐的族群與個股風險,尤其在美國總統大選前,追價意願不高,台股將呈震盪區間整理,投資依舊選股不選市。
閱讀全文由於今年以來全球金融市場波動劇烈且經濟情勢仍有諸多不確定因素,像是十一月的美國總統大選,以及Fed主席葉倫暗示今年底升息機會高。至於國內部份,本周四有央行理監事會,另外台股進入第四季後將公布9月營收,投資人需留意無基本面支撐的族群與個股風險。
閱讀全文在眾所期待的9月會議中,日本銀行(BOJ)表示已評估現行量化質化寬鬆與負利率政策,並宣布將持續擴大貨幣基數,直到日本經濟達到通膨穩定超過2%為止,為達到目標,BOJ將使用相同的工具,但也將導入部分調整。BOJ也希望殖利率曲線長端趨於陡峭可提高通膨預期,並鼓勵日本家戶與企業增加消費以及投資。
閱讀全文美國聯邦準備理事會(Fed)將在9 月下旬召開利率會議,牽動著全球股市敏感神經。台股一向對國際金融消息相對敏感,結果出爐前,市場觀望氣氛濃厚,盤勢將處震盪格局,尤其在中秋長假前市場追價意願較薄弱,投資方向依舊是選股不選市。
閱讀全文受美國聯準會副主席費雪認為年底前應升息二次的談話衝擊、美元轉強,也重燃市場對升息的疑慮,台股擔憂美國即將升息,量縮震盪整理,投資人觀望心態濃厚。
閱讀全文全球股市近幾周的表現令投資人驚喜,多國股市漲勢猛烈,創下歷史新高紀錄。英鎊貶值的受益者FTSE綜合指數(FTSE All Share index)在英國公投脫歐後隨即下挫,現已回漲逾20%,而偏重本國上市企業的指數FTSE 250原是遭受賣壓重創的最大苦主,也在這波漲勢下改寫歷史新高紀錄。在其他方面,S&P500指數近來也攀上歷史新高,而歐洲股市則開始展現復甦跡象。
閱讀全文期盼已久的深港股票市場交易互聯互通機制(深港通),終於在2016年8月16日由中國證監會與香港證監會共同核准通過,目標在年底前正式啟動深港通。深港通將無總額度限制。滬港通已廢止總額度限制,即日生效。深港通單日投資額度與滬港通相同,並採分別計算。滬港通單日投資額度不變。
閱讀全文傳統上「高風險、高報酬」的認知,僅在金融市場呈現上漲格局時成立。然而大多數人的投資往往跨越不同景氣週期。機構投資人透過波動率選擇績效穩健的投資商品,一般投資人缺乏即時的金融市場訊息,更常在金融資產的末升段進入市場;常常還沒有享受到高報酬的喜悅,就先遇到高風險的教訓。對於一般投資人而言,更需要低波動商品來建構能夠安然跨越不同週期的投資組合。
閱讀全文今年全球經濟成長走緩,加以英國脫歐後續效應,增添全球貿易及景氣下行風險,影響國內經濟復甦步調,台灣景氣表現持續疲弱。建議現階段須居高思危,投資採選股不選市策略,並留意無基本面支撐的族群與個股風險。
閱讀全文聞香下馬!利用美食指數衡量各地投資機會;亞洲老饕心態年輕,有利於亞洲金融市場長遠發展。熱門的老餐館,牆上往往掛著大大的「聞香下馬」匾額,說明老饕往往是被餐館所飄散出來的美食氣味所吸引。同樣的道理也可用在投資的世界當中。只是金融市場當中各資產所散發出來的不是難以言喻的醍醐之味,而是理性計算之後的數據。
閱讀全文今年以來,海外機構投資人持續買超亞洲各地股市,根據長期歷史資料,外資淨買超累積金額與亞洲不含日本股價指數走勢具高度相關性(相關係數為0.73)。在已開發市場整體利率水準持續下探低點的此時,亞洲股、債市仍然提供相對較高的股利率與殖利率;足以吸引各國機構投資人進入亞洲市場,尋找超低利率環境之下的佈局機會。
閱讀全文英國脫歐引發全球資本市場動盪,海外機構投資人持續買超亞洲各地股市,尋找低利率環境下的佈局機會,而具高殖利率特性的台股,短期間吸引國際資金青睞,在熱錢簇擁以及受惠蘋果新機供應鏈陸續進入拉貨期,指數來到9000點。
閱讀全文國內景氣部分,2016年3月景氣對策信號連續第10個月呈現藍燈,景氣領先指標持平、同時指標則持續下跌,顯示國內景氣處於低緩狀態。此外,下半年國際市場變數仍多,包括美國是否升息、英國將舉行脫歐公投、美國總統大選等,都將影響台股表現。
閱讀全文今年年初,MSCI亞洲(日本除外)指數的跌幅高達12.9%,隨後在第一季末反彈並收復失地。全球投資人憂慮三項因素,拖累大盤下跌:1)中國經濟減緩;2)美國再次緊縮政策的潛在影響;及3)商品價格疲弱,導致通縮壓力上升。然而,上述憂慮似乎已經消除;目前投資人關注的主要問題,相信是近期亞洲轉強的跡象能否持續。我們認為多項基本面表現良好,包括政府政策以至企業或結構性改革,是長線支持亞洲經濟成長的必要元素。
閱讀全文國內景氣部分,2016年3月景氣對策信號連續第10個月呈現藍燈,景氣領先指標持平、同時指標則持續下跌,顯示國內景氣處於低緩狀態。此外,下半年國際市場變數仍多,包括美國是否升息、英國將舉行脫歐公投、美國總統大選等,都將影響台股表現。
閱讀全文股市近期受惠於油價反彈加上各國陸續釋放寬鬆貨幣政策,但多數產業在上半年仍處於負成長或低成長階段。此外,近期上市櫃公司進入第一季財報與台股法說會密集召開期,業績表現與展望是投資人需關注的重點及投資風險所在,台股將回歸基本面行情,選股方向可挑選具業績成長、獲利空間提升的公司。
閱讀全文景氣方面,2016年2月景氣對策信號連續第9個月呈現藍燈,景氣領先、同時指標持續下跌,顯示國內經濟成長力道疲弱,景氣仍處於低緩狀態。雖然股市近期受惠於油價反彈加上各國陸續釋放寬鬆貨幣政策,但多數產業在上半年仍處於負成長或低成長階段,因此選股以企業獲利為考量,挑選有業績與基本面的個股。
閱讀全文美股進入超級財報周,國際盤不確定因素高,而國內龍頭電子廠商也將召開法說,若法說會展望趨向正面,財報也交出不錯成績,在全球寬鬆資金環境下,指數可望受到資金動能向上推升。此外,後續外資法人動向也受矚目。
閱讀全文隨著美國經濟逐步復甦,將對台灣出口產生正面助力,加上今年第2季起GDP基期將開始走低,屆時有助於台灣經濟走出陰霾。然整體電子業上半年仍為淡季,後續須視蘋果新機種出貨狀況而定;且指數已來到相對高檔,因此現階段投資宜選股不選市。
閱讀全文股市近期受惠於外資熱錢持續湧入、油價反彈加上各國陸續釋放寬鬆貨幣政策而反彈,但多數產業在上半年處於負成長或低成長階段,台灣出口競爭力雖有機會受惠新台幣走貶,仍受到基本面進入淡季影響,旺季前見到進出口回溫的機會不大,且指數已來到相對高檔,現階段投資為選股不選市。
閱讀全文2016年新興經濟體經濟動能面臨更多挑戰,全球經濟活動回升的速度將更為緩慢。台灣出口競爭力雖有機會受惠新台幣走貶,但受到基本面進入淡季影響,旺季前見到進出口回溫的機會不大。然隨著美國經濟逐步復甦,將對台出口產生正面助力,加上今年第二季起GDP基期將開始走低,屆時將有助於台灣經濟走出陰霾。
閱讀全文整體看來,受中國經濟趨緩、人民幣震盪,進而影響國際貨幣匯率走勢,以及第一季仍為傳統淡季影響下,台股將呈震盪區間整理。選股仍是關鍵,從價值面與成長面逢低尋找潛力族群,且隨著3月底前台、美企業公布財報、公司將面臨市場檢驗,企業獲利成觀察重點,投資人需留意無基本面支撐的族群與個股風險。
閱讀全文國際油價反彈、日本實施負利率,以及美國可能暫緩第二次升息等利多因素下,提振了全球投資人信心,市場情緒暫時轉為正面,使得台股受惠國際熱錢推升,短線出現反彈。由於離封關只剩最後一個交易日,除非國際股市出現大變動,指數要大跌機率不高。
閱讀全文總統大選落幕,台股回歸基本面,不過市場投資氣氛仍不利台股表現,除了上半年為傳統淡季外,疲軟的總體經濟數字也拖累台股向上走勢,因此現階段台股尚無大漲條件,將延續區間震盪整理,投資依舊選股不選市。
閱讀全文隨著美國經濟的逐步復甦,將對台出口產生正面助力,不過現階段市場投資氣氛較不利台股表現,投資人需留意無基本面支撐的族群與個股風險,尤其在總統大選前,台股將呈震盪區間整理,投資依舊選股不選市。
閱讀全文現階段台股偏向震檔整理格局,尚無大漲條件,主要是隨著美國升息腳步逐漸明朗,國際資金操作態度審慎,大型股表現受到壓抑。反觀中小型股受惠證所稅將於明年一月一日廢除,以及年底作帳行情,近來表現相對活絡。
閱讀全文在政府政策積極作多下,台股上周多頭再起,上漲逾300點,只是現階段投資人信心仍不足,尤其美國聯邦準備理事會(Fed)將在這周五公布利率決策,牽動著全球股市敏感神經。結果出爐前,市場觀望氣氛濃厚,盤勢將處震盪格局。
閱讀全文台股上周行情大洗三溫暖,在政府政策救市及國際股市相繼反彈下,指數再站回十年線。不過中國公布8月製造業採購經理人指數(PMI)為49.7,跌破50關卡,創下3年新低,投資人擔憂中國經濟放緩恐衝擊全球經濟。另外美國聯準會將於9月16召開貨幣政策決策會議,中國經濟狀況是否影響美國升息時程,都是觀察重點。
閱讀全文隨著希臘債務問題的憂慮升溫,加上中國股市調整,全球股市受到壓力。中國人民銀行在6月底作出救市措施,包括降息及選擇性調降法定存款準備金率,但未能阻止股價的下跌走勢。展望未來,鑑於全球經濟成長減慢的風險揮之不去,我們預期亞洲和歐洲政策官員將維持寬鬆貨幣政策立場,這將對全球股市帶來支撐力量,有利於具競爭優勢及評價合理的公司。
閱讀全文景氣方面,2015年6月景氣對策信號由黃藍燈轉為藍燈,綜合判斷分數較上月減少2分至16分。景氣指標方面,景氣領先、同時指標仍持續下跌,顯示當前國內經濟成長力道偏弱。展望未來,外貿仍面臨嚴峻挑戰,電子業展望不如預期以及油價持續下跌,均影響台灣進出口表現;僅美國經濟持穩為少數具正面影響的因素。未來仍須持續留意的變數為歐洲情勢發展、中國大陸經濟及股市情勢、地緣政治風險、油價變化、美國景氣是否如眾所預期之強勁及美國FED貨幣政策動向對總體經濟的影響。
閱讀全文主計處公布第2季GDP 創近12季新低,衝擊台股表現,加上台股近期進入法說會召開期,法說內容普遍對電子股抱持審慎態度,受這兩項因素影響,現階段大盤處於弱勢整理格局。
閱讀全文印度中央統計局於今年1月份全面修訂國內生產(GDP)毛額的計算方法。根據新的數據顯示,當地經濟成長從每年約5%的歷史低點,突然提高至每年約7.0%-7.5%的水準。然而,儘管印度國內生產毛額向上修訂,但政府仍須進一步降息以支持經濟成長。
閱讀全文隨著希臘債務問題的憂慮升溫,加上中國股市調整,全球股市受到壓力。中國人民銀行在6月底作出救市措施,包括降息及選擇性調降法定存款準備金率,但未能阻止股價的下跌走勢。展望未來,鑑於全球經濟成長減慢的風險揮之不去,我們預期亞洲和歐洲政策官員將維持寬鬆貨幣政策立場,這將對全球股市帶來支撐力量,有利於具競爭優勢及評價合理的公司。
閱讀全文在希臘危機暫時解除、銀行重新開門,以及中國股市止跌下,近期市場風險情緒好轉,國際主要股市表現相對穩健。反觀台股走勢則較為溫吞,主要反應仍舊疲軟的國內總體經濟。因此選股以企業獲利為考量,聚焦在可憑藉堅實基本面與成長性安度震盪環境的優質企業。
閱讀全文景氣方面,2015年5月景氣對策信號由藍燈轉呈黃藍燈,綜合判斷分數較上月增加2分至18分。展望未來,外貿仍面臨嚴峻挑戰,民間消費在就業情勢改善與暑假消費旺季的激勵下應可持穩。未來仍須持續留意的變數為歐洲情勢發展、中國大陸經濟及股市情勢、地緣政治風險、油價變化、美國景氣是否如眾所預期之強勁及美國FED貨幣政策動向對總體經濟的影響。
閱讀全文7月5日舉行的希臘公投結果出爐,61.3%的選民投下反對票,38.7%的選民投下贊成票。接下來的幾週,希臘與債權人可能試圖協議對希臘民眾較為溫和的紓困條件,同時努力地維持希臘尚未違約的表象,確保「三巨頭」反對債務違約與緊急紓困的兩大原則不被違背。然而,市場開始認清,粉飾太平的說法將會被現實戳破。然而,就算新一輪談判在近期展開,由於雙方立場分歧,達成長期可行方案的難度甚高。而且雙方懷有私心,各持一套掩飾真相的方便說辭。
閱讀全文希臘公投否決紓困案,使得全球股市下挫,不過市場普遍認為,即便希臘債務危機升高,外溢至歐洲其他經濟體以及企業的風險已降低。另外從扮演全球景氣兩大火車頭的中、美兩國來看,美國處緩步成長中,中國人行則為了救市再出招,將提供證金公司流動性支持,有助支撐並穩定經濟成長。
閱讀全文寬鬆貨幣政策有助於提振經濟成長、加上通膨受到改革措施與低原物料價格抑制,亞股前景普遍看好。至於個別市場,我們看好印度的改革將能挹注該國經濟動能。我們也樂觀看待香港與南韓改革產生的正面效應。
閱讀全文以摩根士丹利世界指數(以美元計算)計算,全球股市在5月份收盤時大致持平。全球央行的政策措施(尤其是歐洲及中國)有助降低全球的通膨極端風險。繼部分投資人質疑歐洲央行是否需要開始縮減資產購買水準後,歐洲央行行長德拉吉重申,當局將致力推行全面量化寬鬆計劃,使得債市表現回穩。展望將來,貨幣政策與政府措施配合,有利全球股市。然而,過度的借貸會對部分亞洲國家的長期成長構成結構性障礙。
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在希臘問題出現轉機,加上美國升息步調放緩等國際不確定性降低下,國際股市普遍收紅。台股則在量能未有效放大下,上攻力道不足,區間震盪走勢已持續一段時間。隨著端午後外資由賣轉買,台股重返年線,若量能持續增溫,可望走出盤整格局。現階段投資人仍須持續留意的變數為中國官方政策、希臘情勢發展、油價變化、美國景氣是否如眾所預期之強勁及美國FED貨幣政策動向對總體經濟的影響。
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儘管日本央行在過去兩年積極祭出經濟振興方案,旨在提振經濟的「量化和質化寬鬆」政策無助於企業加速放款或增加貨幣供給量,因此未能刺激經濟成長及拉升通膨。雖然當地銀行於日本央行的準備金或活存餘額上揚,但商業銀行的放款年增率仍低於2.7%。日本央行積極擴張資產負債表,然廣義貨幣供應指標M2或M3與銀行資產負債表並未隨之成長。
閱讀全文第1季全球經濟成長不如預期,加上行動裝置需求趨緩,影響我國出口及生產力道。展望未來,全球經濟下半年將逐漸回升,加上國際油價跌勢漸止,有助於減緩對礦產品及塑化產業的出口衝擊;出口衰退情勢應能於下半年改善。民間消費則在就業情勢改善激勵下應可持穩。未來仍須持續留意的變數為中國大陸經濟情勢、地緣政治風險、歐洲情勢發展、油價變化、美國景氣是否如眾所預期之強勁及美國FED貨幣政策動向對總體經濟的影響。
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